5月13日下午，“Token 第一股”迅策 （03317.HK）盤中股價漲超26%，最高至289港元。

消息面上，摩根士丹利報告明確，中國 AI 發展重心已從技術訓練轉向場景推理，從概念探索轉向盈利落地。

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AI 產業正告別技術追逐的上半場，邁入價值變現的關鍵階段。在此行業浪潮下，迅策以 Token 付費模式為核心引擎，跑出業務增長新曲線，也為 AI 商業化提供了可復制的新樣本。

AI從訓練轉向推理，迅策率先卡位“數據中樞”

當前，中國 AI 產業的發展邏輯正發生根本性轉變。此前行業聚焦模型參數、算力比拼等技術維度，如今核心目標轉向場景落地與商業盈利。

這一趨勢已獲多方印證。摩根士丹利指出，中國 AI 新階段的核心是捕捉實際價值，推理需求取代訓練需求成為增長主力；中國人民銀行在貨幣政策報告中也強調，AI 將通過技術迭代、產業融合與市場拓展，為經濟高質量發展注入新動能。

而在算力、算法、數據構成的AI三角中，算力和算法正在變得同質化，如何獲取高質量的數據，已成為提升AI模型性能的“訣竅”。簡單來說，能讓企業“用得上、用得起、能賺錢”的 AI 模式，才是行業未來的核心競爭力，而迅策早已率先卡位這一賽道。

迅策管理層表示，從產業生態的行為邏輯來看，公司連接算力到算法，成為“數據中樞”，與全產業鏈都是天然共生的關系。比如，公司與大模型廠商是天然的上下游合作關系，而非競爭關系。公司角色是坐在客戶這一端。客戶如果選用A模型，公司就按照A模型的數據需求進行調優；如果客戶選用其他模型，公司就調優其他模型。每個模型在輸入輸出格式、調試方式、自身屬性上都有差異，而迅策的價值就在于——幫客戶用指定的模型跑出最優效果。客戶使用的模型越多，迅策服務機會越多，為客戶創造的價值更多，收入也隨之增長。

Token 付費成增長新引擎，未來成長空間巨大

商業模式的前瞻性，直接體現在迅策亮眼的財務數據上。2025 年，迅策科技交出高增長答卷：全年營收達12.85 億元，同比增幅高達 103.28%，實現營收翻倍。

增長呈現明顯的 “后半程發力” 特征：上半年營收僅 1.98 億元，下半年飆升至 10.87 億元，環比暴漲 449%，市場需求集中釋放的信號十分明確。盈利質量同樣突出，全年毛利率穩定在 61.66% 的高位，遠超同期算力廠商、模型廠商平均水平，盈利能力優勢顯著。

客戶價值同步大幅提升：2025 年客戶 ARPU 值從 272 萬元增至 559 萬元，同比增長 105.4%；人均創收 287 萬元，同比提升 135.25%，單客戶價值與運營效率實現雙重突破。

進入2026 年，迅策迎來商業模式的關鍵躍遷，Token 付費模式成為驅動增長的核心變量。數據顯示，2026 年 4 月，迅策 Token 調用 ARR 季度環比暴漲 300%，Token 付費收入占比已突破 5%，全年目標更是瞄準 20%-30%。

這標志著迅策正從傳統訂閱制、項目制，轉向 “Token 付費 + 價值分成” 新型模式。不同于簡單 “按字數收費”，迅策 Token 付費定價綜合三大維度：單次調用價格、實際調用次數、模塊嵌入深度，本質是 “價值綁定”，與 AI 滲透企業核心業務趨勢高度契合。管理層表示，未來兩到三年內，Token 付費模式將逐步成為公司收入核心組成部分。

垂類 Token 溢價顯著，高價值賽道持續擴容

傳統數據產品開發成本高、周期長，嚴重制約企業將原始數據轉化為可交易數據產品的意愿。在AI 推理階段，行業競爭核心是高質量實時數據，而非海量粗粒度歷史數據，而這正是迅策深耕 10 年的核心優勢。

以生物藥械行業為例，當前基因診療領域存在數據分散、研發成本高、個人數據掌控弱等痛點。AI作為低成本工具，支撐基因診療Token工廠加工多源數據，搭配個人健康長壽檔案夾實現數據自主掌控，融合專業小模型。既降低企業開發成本、保障數據合規，又為個人提供精準定制化的健康管理和長壽診療服務，為生物藥械領域數據要素賦能提供實踐路徑。

迅策深耕金融、機器人、商業航天等 10 個高增長賽道，以 AI Data Agent 為核心，搭建了覆蓋數據獲取、清洗、實時計算、模型調優的全鏈路技術體系，憑借沉淀了10年的高門檻行業私有數據，成為 AI 應用層、模型層的 “高質量數據燃料”，形成難以復制的競爭壁壘。

行業需求的爆發，進一步放大了迅策的壁壘價值。當前中國日均 Token 調用量突破 140 萬億次，兩年增長超千倍；機構預測 2030 年 AI 推理 Token 消耗將暴增 370 倍，AI Agent 市場五年增長 139%，智能體普及帶動垂類 Token 需求持續飆升。

依托數據壁壘，迅策實現垂類 Token 高溢價：定價達 10-100 美元/百萬 Token，是海外同類產品的十倍以上。公司管理層公開表示，“未來，公司還將拓展機器人訓練數據、商業衛星計算、航空業計算等百億級新賽道，持續打開增長空間。”

伴隨著 Token 付費模式滲透率提升、垂類高價值賽道持續落地，迅策有望實現業績與估值的雙重抬升，成長為 AI 商業化時代的標桿企業，目標直指 2000 億市值！

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